Záporné sazby přijdou do Česka za rok. V peněženkách to ale nepoznáte, říká analytik

Jiří Hovorka Jiří Hovorka
Aktualizováno 11. 10. 2016 14:37
Online rozhovor s ekonomem Komerční banky Markem Dřímalem.
Čekají Česko záporné sazby? Analytik odpovídal
Rozhovor skončil
Marek Dřímal odpovídal čtenářům Aktuálně.cz
Přečíst si rozhovor

Online rozhovor – Pokud Česká národní banka doprovodí konec intervencí zápornými sazbami, na peněženkách běžných občanů by se to přímo projevit nemělo. "Záporné sazby ČNB tak, jak je očekáváme, nezpůsobí pokles úroků na individuálních vkladech u bank pod nulu. Pro drobné klienty bank by se příští rok nemělo nic zásadního změnit," řekl čtenářům online deníku Aktuálně.cz v online rozhovoru Marek Dřímal, ekonom Komerční banky.

Podle výhledu analytiků Komerční banky zavede Česká národní banka záporné sazby pouze na pár měsíců a jen pro podporu hladkého ukončení kurzového závazku. "ČNB jimi bude podle nás chtít zmenšit příliv spekulativních peněz sázejících na posílení koruny a tím omezit nutnost intervenovat na trhu skupováním eur," vysvětluje Dřímal. Podle něj se centrální banka ale určitě bude snažit omezit nepříznivý vliv záporných sazeb na domácí finanční sektor a střadatele.

"Proto podle nás zavede novou zápornou sazbu (nezmění současné měnověpolitické sazby) a pouze na objem likvidity (peněz) uložených u ČNB nad nějaký strop. Dejme tomu, že o zavedení záporných sazeb rozhodne centrální banka v létě 2017. Tato záporná sazba by se podle nás týkala peněz uložených u ČNB nad objem, který by byl na účtech ČNB uložený v době schválení této sazby," pokračuje ve výkladu Dřímal.

Podle něj tak pokles sazeb na vkladech občanů pod nulu nehrozí. Ukončení kurzového závazku, ke kterému podle analytiků KB dojde ve čtvrtém čtvrtletí roku 2017, nebude zároveň znamenat ukončení intervencí. "ČNB nedovolí skokové posílení koruny v měsících po opuštění minimální úrovně 27 CZK/EUR. Ani v delším období nečekáme nějak závratné posilování koruny. Například pod úroveň 26 CZK/EUR by se koruna měla dostat až v druhé polovině roku 2018," odpověděl Dřímal čtenářovi, který se ptal, zdali koruna po ukončení intervencí posílí k úrovni 25 Kč/EUR.

Čekají Česko záporné sazby? Analytik odpovídal

Rozhovor skončil
11. 10. 2016
Ptá se: Radek S

Jak ovlivni uvolneni intervenci ostatni kurzy? Pohne se napriklad czk/chf take o stejny pomer jako czk/eur?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, pokud koruna posílí o jedno procento proti euru, posílí o jedno procento i proti švýcarskému franku, když jeho kurz zůstane vůči euru stejný (změna měnové politiky ČNB asi nebude mít vliv na vztahy švýcarské a evropské měny). Závisí pak tedy na pohybu měn vůči sobě.

11. 10. 2016
Ptá se: Ladislav Sýkora

a) Jak je možné, že je zcela legální okrádat všechny občany "intervencema"?
b) budeme muset rušit běžné účty a držet si hotovost nebo ta záporná sazba postihne jen vklady nad jakési maximum?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den,
a) Kurzový závazek zavedla ČNB jako jeden z posledních možných nástrojů při plnění své měnové politiky, tj. cílování inflace na úrovni 2 %. Kroky měnové politiky mají vždy dopady příznivé i nepříznivé. Například zvýšení sazeb v případě, že se ekonomika přehřívá, nutně prospěje věřitelům, naopak dlužníkům se líbit nebude. Oslabení koruny mělo vliv na rychlejší ekonomický růst, zvyšování mezd a pokles nezaměstnanosti. Na druhou stranu je pravda, že je prakticky nemožné říct, co by se stalo bez „intervencí,“ jestli by opravdu hrozil propad ekonomiky do deflační spirály, jak ČNB argumentovala.
b) ČNB si je určitě vědomá rizik, které (dlouhodobě) záporné sazby pro ekonomiku a finanční sektor představují. Nevhodnost dlouhodobě záporných sazeb v prostředí české ekonomiky je zmiňováno v mnoha materiálech, které ČNB zveřejňuje. Záporné sazby se proto budou podle nás týkat jen krátkého období několika měsíců a centrální banka je zavede tak, aby neohrozila stabilitu finančního sektoru a drobné střadatele. Záporné sazby jako takové budou podle nás určeny k zabránění masivního přílivu spekulativního kapitálu.

11. 10. 2016
Ptá se: Marek D.

Dobrý den, rád bych se zeptal, jakým způsobem budou reagovat komerční banky vůči klientům po zavedení záporných sazeb. Budou mít záporné sazby vliv na výši úrokové sazby např. při hypotečních úvěrech? (když pominu "vliv" hypoteční směrnice). Děkuji. Marek

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, v příštích měsících by měla výrazně zrychlit inflace. Očekáváme proto, že by měly mírně začít růst i tržní výnosy (například u dluhopisů s delšími splatnostmi), což se může projevit i ve zvyšování hypotečních sazeb. Tento nárůst ale podle nás nebude nikterak výrazný. V domácí ekonomice bude nadále přebytek likvidity (peněz), což bude prudkému růstu sazeb/výnosů bránit. V tomto ohledu (jestli se vyplatí vzít hypotéku teď nebo jindy) je tak důležité se dívat spíše na ceny nemovitostí, které v posledních době masivně rostou.

11. 10. 2016
Ptá se: Robert Kalina

Dobrý den,
rád bych se zeptal: Co dle Vašeho názoru udělá pokles sazeb pod nulu např. s poptávkou po zlatě, stříbře a vůbec komoditách?
Děkuji.
R.Kalina

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, neočekávám nijak zásadní vliv. Záporné sazby ČNB totiž budou sloužit jen pro hladké opuštění kurzového závazku a jako obrana proti přílivu spekulativního kapitálu. Konec kurzového závazku bude znamenat postupné posilování koruny, a tak znehodnocování případných nezajištěných investic v cizích měnách, což je potřeba vzít v úvahu.

11. 10. 2016
Ptá se: Petr V.

Dobrý den, co teda s úsporami, které jsem si střádal na "staré roky" celý svůj život ? Utratit, darovat dětem anebo "uložit do slamníku" ? Děkuji za smysluplnou radu...

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, záporné sazby ČNB tak, jak je očekáváme, nezpůsobí pokles úroků na individuálních vkladech u bank pod nulu. Pro drobné klienty bank by se příští rok nemělo nic zásadního změnit.

11. 10. 2016
Ptá se: Jan Vacík

Dobrý den, jak to bude s hypotékami, budou sazby ještě výhodnější? Vyplatí se počkat? Děkuji.

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, hypoteční sazby mají nyní potenciál spíše velmi mírně růst než dále klesat, a to na základně námi očekávaného vývoje dlouhodobých úroků v ekonomice. Záporné sazby ČNB navíc mají potenciál ovlivnit do velké míry jen krátkodobé úroky. Jak už jsem ale psal jinde, je nutné vzít v úvahu i rostoucí ceny nemovitostí, kde vidíme především nedostatek nabídky – prostě se nyní málo staví.

11. 10. 2016
Ptá se: Anna Nováková

Dobry den, to znamena tedy, ze euro bude opet na hrani 25Kc? Dekuji

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, ukončení kurzového závazku nebude podle nás znamenat ukončení intervencí. ČNB nedovolí skokové posílení koruny v měsících po opuštění minimální úrovně 27 CZK/EUR. Ani v delším období nečekáme nějak závratné posilování koruny. Například pod úroveň 26 CZK/EUR by se koruna měla dostat až v druhé polovině roku 2018.

11. 10. 2016
Ptá se: Josef

Co bude ČNB dělat s těmi nakoupenými Eury?
Dříve nebo později se stanou bezcenou hromádkou papíru, pokud tedy neexistují jen virtuálně, na bankovních účtech.
Je vůbec reálné po skončení intervencí ta Eura nějak smysluplně a beze ztráty realizovat?
Vycházím z předpokladu, že dnes je Euro cca za 27,- Kč, po skončení intervencí bude za cenu nižší.
Nejsou intervence jen nákup na dluh? Není to krádež na budoucí generaci???

Odpovídá: Marek Dřímal

ČNB své devizové rezervy investuje a výnosy publikuje ve výročních zprávách. Posílení koruny po opuštění kurzového závazku bude mít nejspíš za následek ztrátu z přecenění eur v rezervách. Výnosy z investování rezerv ale můžou tuto ztrátu snížit a i pokud by se s Českou národní bankou táhla, tak ji stát nebude nucen pokrýt. ČNB už dříve fungovala se záporným kapitálem dlouhé roky. „Intervence“ ale do jisté míry jsou nákup na dluh ve smyslu, že došlo k víceméně umělému oslabení koruny, které se musí někdy vykompenzovat. Ale právě ta kompenzace přijde snad v době, kdy uškodí méně, než případná nečinnost centrální banky během zavedení kurzového závazku v roce 2013.

11. 10. 2016
Ptá se: Christian Žmolík

Mám úrokovou sazbu k hypotéce fixovanou na 1M PRIBOR + nějaké procento jako zisk banky. Odrazí se podle Vás záporné úrokové sazby i ve výší sazby 1M PRIBOR? Je možné, že sazba 1M PRIBOR bude taky záporná?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, pokles sazeb PRIBOR pod nulu v našem výhledu nečekáme, i když jejich snížení během období nových záporných sazeb je pravděpodobné.

11. 10. 2016
Ptá se: Gerhard Pretsch

Projeví se záporné sazby na soukromých spořicích účtech občanů?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, podle našeho výhledu zavede Česká národní banka záporné sazby jenom na pár měsíců a jen pro podporu hladkého ukončení kurzového závazku. ČNB jimi bude podle nás chtít zmenšit příliv spekulativních peněz sázejících na posílení koruny (a tím omezit nutnost intervenovat na trhu skupováním eur). Centrální banka se ale určitě bude snažit omezit nepříznivý vliv záporných sazeb na domácí finanční sektor a střadatele. Proto podle nás zavede novou zápornou sazbu (nezmění současné měnověpolitické sazby) a pouze na objem likvidity (peněz) uložených u ČNB nad nějaký strop. Dejme tomu, že o zavedení záporných sazeb rozhodne centrální banka v létě 2017. Tato záporná sazba by se podle nás týkala peněz uložených u ČNB nad objem, který by byl na účtech ČNB uložený v době schválení této sazby. A to by se týkalo především spekulativních peněz sázejících na posílení koruny.

Pokles sazeb na vkladech občanů pod nulu tak proto podle nás nehrozí. Záporné sazby budou mít vliv především na výhodnost spekulací vůči kurzovému závazku.

11. 10. 2016
Ptá se: Iggy

Dobrý den,

Záporné úročení znamená, že je tlak na banky, aby nedrželi peníze. Jaká je motivace lidí za takových podmínek šetřit?

A věc druhá. Stále se tisknou nové a nové peníze, nemůže to skončit jednou hyperinflací?
Děkuji

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, s tisknutím peněz to není tak jednoduché. Mezi peníze totiž (podle úzké definice) patří jenom hotovost a hlavně zůstatky na běžných účtech. Centrální banky mohou zvýšit tvorbu peněz jen snížením sazeb či nějakou jinou podporou úvěrování. Hlavní objem peněz se totiž vytváří právě úvěrovou činností (tedy připsáním nových zůstatků na běžné účty). Ve světě nyní dochází především k nárůstu likvidity, což jsou prostředky uložené bankami u centrálních bank. Tyto prostředky ale za peníze považovat nemůžeme – například neovlivňují spotřebu v ekonomice. A to je právě problém. Centrální banky sice můžou vytvořit novou likviditu, ta ale nevstupuje do normální ekonomiky, pokud si lidé nebo firmy neberou úvěry. Jejich růst přitom není zas tak závratný.

11. 10. 2016
Ptá se: Martin

Dobry den, zajima mne zda bude zaporny urok i v pripade pujcek? Pokud ne, tak proc?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, záporný úrok u půjček neočekávám. Vždy je potřeba se podívat na alternativy. Poskytnout úvěr za záporný úrok nedává smysl, když případně můžete investovat do dluhopisů (ty dlouhodobé pořád nesou kladný výnos) či peníze uložit u centrální banky za 0,05 procenta. Období záporných sazeb ČNB bude podle nás jen krátké a tak specifické, že pokles úroků na klientských úvěrech do záporu určitě nezpůsobí.

11. 10. 2016
Ptá se: Hana K

Použiji otázku z textu: Jak se v peněženkách projeví konec intervencí, jimiž se ČNB snaží udržet kurz koruny nad úroveň 27 koruny za euro? Děkuji za odpověď

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, jelikož by posilování koruny mělo být postupné (ČNB samotná bude chtít zabránit případnému prudkému posílení), bude se projevovat jen pozvolně. V delším horizontu se nutně projeví v nižších dovozních cenách spotřebního a dalšího zboží. Na produkční straně ekonomiky se snad nijak negativně neprojeví, pokud se exportéři zajistí, či se před opuštěním kurzového závazku novým podmínkám přizpůsobí cenotvorbou.

11. 10. 2016
Ptá se: Josef

Dobrý den, nejsou intervence a záporné sazby "předvojem" zavedení eura?

Děkuji za odpověď

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, nemyslím si. Zavedení eura závisí na politickém rozhodnutí a současná vláda se do něho rozhodně nepouští. A nevypadá to, že by debata o euru nabírala na obrátkách. Nečekám vstup České republiky do eurozóny před rokem 2020. Pokud bych si měl tipnout, odhadl bych zhruba rok 2022. Záviset ale bude i na situaci v Polsku.

11. 10. 2016
Ptá se: Honza

Nemohla by být záporná sazba novým motorem ekonomiky skrze vnímanou změnu funkce peněz (uchovatel hodnoty versus rychlá směna za cokoliv jiného .. vnímanou z důvodu transparentnosti narozdíl od inflace, která je "skrytá") a nemohla by vyřešit stávající hrozící průšvih, kdy se v zásadě všude tisknou peníze ostošest, ale inflace neadekvátně nízká? Pokud ano, není záporná sazba budoucností všech měn (do doby, než se začne zase platit zlatými mincemi apod..)?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, dokud bude existovat hotovost, tak k tomu, co popisujete, jen tak nedojde. Což ale neznamená, že tomu tak v horizontu desítek let nemusí být (díky dalšímu rozvoji elektronických peněz, atd.). Naopak návrat ke zlatým mincím opravdu nepředpokládám.

11. 10. 2016
Ptá se: Radek

Dobrý den, vysvětlíte prosím jen v několika řádcích Váš pohled na chystané změny (ukončení intervencí ČNB) pro běžné podnikatele? Myslíte, že toto bude mít vliv na poptávku a snížení zakázek u firem spolupracujících se zahraničním (typicky automobilový průmysl)?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, posílení koruny po konci kurzového závazku by mělo být jen mírné, v (nižších) jednotkách procent. Z tohoto pohledu by ukončení závazku ČNB nemělo českou ekonomiku nijak zásadně ohrozit. U jednotlivých firem je pak důležité, jak mají nastavené marže. Pokud má exportér marže malé, může pro něho samozřejmě posílení koruny znamenat problém. Jak ale upozorňuje centrální banka: současná politika slouží pro (kurzové) zajištění exportů a kurzový závazek tu nebude navždy. Je proto dobré, pokud se exportéři zajistí na současných slabších úrovních proti případným výkyvům.

11. 10. 2016
Ptá se: comam

Jak chce banka zabránit spekulativním útokům. Nebude pro spekulativní kapitál i přes zápornou sazbu výhodná investice do Kč ?

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, investoři se o korunu v poslední době začali velmi zajímat. Plánované ukončení kurzového závazku je totiž lákavou příležitostí. Právě zavedení záporných sazeb, které budou spekulativní kapitál penalizovat, ale může podle nás přispět alespoň k určitému omezení sázek na posílení koruny, a tím i nutnosti ČNB nafukovat své devizové rezervy skrze intervence.

11. 10. 2016
Ptá se: Petr Konečný

Dobrý den, vzhledem k ČNB avízovanému uvolnění kurzu koruny v plánovaném čase jak podle Vás ČNB zareaguje (i dříve v rámci prevence?) na spekulativní nákupy české koruny, které budou provedeny ve velké intenzitě (co do množství) a s dostatečným časovým předstihem? Děkuji za Váš názor.

Odpovídá: Marek Dřímal

Dobrý den, vůči spekulativním nákupům korun (které se projevují i v nutnosti intervenovat skupováním eur) se nyní ČNB brání svou komunikací. Když v září došlo k vystupňování spekulací, vystoupil guvernér Rusnok v České televizi s komentářem, že konec závazku může nastat až po prázdninách 2017. Na minulém zasedání bankovní rady posunula ČNB tzv. tvrdý závazek, že neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky, minimálně do druhého čtvrtletí 2017. Příští rok ale bude spekulativní aktivita určitě růst, jak se bude blížit konec závazku. Tzv. verbální intervence už nejspíš nebudou stačit, a tak dojde právě na zavedení záporných sazeb na nadbytečnou likviditu.

 

Právě se děje

před 7 hodinami

Frankfurt si v odloženém duelu EL v Salcburku zajistil postup

Fotbalisté Frankfurtu v odvetném duelu 2. kola Evropské ligy v Salcburku, jenž byl přeložen ze čtvrtka na dnešek kvůli hlášenému orkánu, remizovali 2:2 a v součtu s domácí výhrou 4:1 postoupili do osmifinále. V něm se Eintracht 12. a 19. března utká s Basilejí.

Salcburk v odloženém zápase před 29.000 diváky dvakrát vedl, ale hosté pokaždé vyrovnali a pohlídali si postup. Branky domácích vstřelili kapitán Andreas Ulmer a Jérome Onguéné, klid Frankfurtu zajistil dvěma góly André Silva.

Frankfurt se měl původně už za dva dny představit v bundeslize na hřišti Werderu Brémy, vedení ligy ale na neděli plánovaný duel kvůli nahuštěnému programu zatím na neurčito odložilo.

Zdroj: ČTK
Další zprávy