Glosa – Nákupní apetit americké centrální banky neopadá, měsíc co měsíc si dál sáhne pro státní dluhopisy a hypoteční zástavní listy až za 85 miliard dolarů. Ben Bernanke šokoval svět financí, když ho předtím půl roku slovními náznaky připravoval na útlum podpory ekonomice USA. Ale útlum nikde, jede se dál.

Co po takovém rozhodnutí zaznívá v komentářích:

- Je to velké překvapení. Skoro každý čekal alespoň symbolické snížení nákupů o deset patnáct miliard dolarů měsíčně.

- Fed sleduje výnosy státních dluhopisů a nechce, aby u desetiletých státních dluhopisů výnos prorazil tříprocentní hranici, když se výnosy ocitly na 2,9 % (financování státního dluhu by bylo dražší).

- Bernanke kupuje čas pro měny rozvíjejících se trhů. Ty v posledním období výrazně oslabovaly, neboť útlum sliboval růst výnosů na dolarových aktivech a investoři rychle tyto měny opouštěli.

Co v komentářích zatím nebylo, ale mohlo by:

- Odklad lze vnímat jako přiznání, že ekonomika USA je na tom naopak hůře, a to tak, že by neustála ani symbolické omezení podpory. Koresponduje s tím zhoršení výhledu pro americkou ekonomiku. Fed pro letošek nyní předpovídá růst o 2,0 až 2,3 %, zatímco dříve to bylo v rozsahu 2,3 až 2,6 %. Pro příští rok se odhad snížil na 2,9 až 3,1 % z předchozích 3,0 až 3,5 %.

- Nicnedělání teď narušilo věrohodnost centrální banky i jejího šéfa Bena Bernankeho, když celé léto probíhala příprava trhů na krok takového typu. Ukazuje se, že rozhodování centrální banky zůstává velmi subjektivní i přes některá kritéria, která Fed trhům nabídl v červnu.

Co nás tedy čeká? Další vývoj lemují prozatím asi dvě varianty:

- První varianta: další osud určí výsledek prvního odhadu vývoje HDP USA ve třetím čtvrtletí, který bude zveřejněn 30. října. Jestliže by čísla byla relativně optimistická, tj. růst větší než přibližně 2 %, pak by mohl ústup v nákupu cenných papírů centrální bankou začít v listopadu.

-  Druhá varianta: Bernanke ponechá rozhodnutí o změně politiky až na svém nástupci, s tím, že mu připravil půdu. Změna na postu šéfa Fed proběhne v lednu 2014. Potom by při neztenčené měsíční intenzitě nákupů cenných papírů bilanční suma Fed mohla v závěru roku přesáhnout čtyři biliony dolarů (viz graf v následujícím slidu).

Možná nám více řekne podrobnější informace – zápis z jednání měnového výboru Fed (9. 10. 2013). V každém případě tištění peněz zatím pokračuje neztenčenou měrou.

Petr Hlinomaz